发布日期：2023-10-26 14:48    点击次数：165

　　天风证券股份有限公司郭丽丽,孙谦,宗艳,朱晔近期对大元泵业进行研究并发布了研究报告《屏蔽泵技术构筑壁垒，新客户+新市场持续注入动能》，本报告对大元泵业给出买入评级，认为其目标价位为39.00元，当前股价为22.81元，预期上涨幅度为70.98%。

大元泵业(603757)

　　全球知名民用水泵品牌，国内屏蔽泵领军者。大元泵业为拥有近30年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商，主要产品包括民用泵、屏蔽泵（含家庭用屏蔽泵、工业用屏蔽泵等）两大类。公司已有1万余个销售服务网点遍布全国，并出口东南亚、欧洲、中东、南美等100+个国家和地区。伴随屏蔽泵产品知名度提升，公司逐步积累了多家优质下游客户。

　　民用水泵：国内市场亟待整合，龙头企业有望受益。全球民用泵市场相对成熟，处平稳增长阶段，国外高端水泵市场被国际知名企业占据主要份额，而国内绝大多数企业规模较小且尚未建立全国性销售渠道网络，公司专注主业、产品品类较为齐全并持续扩充产能，具备份额提升空间和提升能力。同时，伴随传统个人经营式农畜牧业规模减少，龙头企业有望斩获集约式、规模化农场订单，加速行业整合。

　　商泵：成立雷客泵业重点突破，有望逐步放量。公司与业内优秀团队合作并成立雷客泵业，拥有立式多级泵、立式管道泵、欧式多级泵、冷热水循环管道泵等多个产品线，产品销往欧、美、亚多个国家和地区。22年公司商用泵实现收入约0.2亿元，23H1雷客泵业实现营业收入719万元，后续随着产品梯度的不断丰富和商务能力的提升，有望逐步建立起对客户的综合服务能力，带动商泵产品放量。

　　家用屏蔽泵：壁挂炉配套国产龙头，节能泵+热泵注入动能。在经历阶段性需求高涨之后，热泵市场政策导向依然明确，后续伴随新沪品牌市场认可度不断提高，以及以德国为代表的欧洲热泵补贴支持政策落地，公司热水循环屏蔽泵业务有望保持良好增长。同时下游节能型屏蔽泵的需求方兴未艾，带动近年来公司产品结构持续升级。此外，公司积极进行新市场开拓，有望抓住俄罗斯市场供应商空缺机遇推动大功率产品渗透率提升，后续随着产能及渠道匹配度的提高，我们预计新市场将在未来为公司业务发展作出重要贡献。

　　工业泵：国产替代进行时，项目配套业务加速落地。我国目前工业屏蔽泵的大部分市场份额仍被外资企业占据，以大元为代表的技术领先型内资企业正逐渐受到客户认可。当前公司工业泵处于快速起量阶段，23H1创收约1.3亿元，同一口径下同比增速达47%，主要应用于项目配套及工业流程领域，后续随着相关配套类型产品加速落地，将为工业屏蔽泵板块发展打开新的增长空间。

　　投资建议：大元泵业为国内屏蔽泵龙头，民用泵、家用泵、工业泵、液冷泵齐头并进，产品矩阵齐全、技术制造领先，具备较强的业务横向拓展能力。我们看好公司家用屏蔽泵业务在下游政策导向明确+节能化的大背景下快速成长，工业泵顺利拓展新客户+新场景，商用泵贡献边际增量，且整体来看公司业绩端较收入端具备更高弹性。预计23-25年归母净利润为3.6/4.3/5.3亿元，对应10.7x/8.8x/7.1x。结合可比公司凌霄泵业、利欧股份2024年wind一致预期情况，我们看大元泵业24年估值15x，对应目标价39元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；规模快速扩张导致的管理风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.52亿，根据现价换算的预测PE为10.8。  

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.81。

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